UCHI TECHNOLOGIES BERHAD

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公司历史

UCHI TECHNOLOGIES BERHAD （7100）早期是一家于台湾经营的公司，并于1989年在马来西亚槟城州选址开设工厂，在隔年，就是1990年，公司成立了R&D研发部门，以研发更符合顾客需求的产品。在马来西亚成功发展后，于1995年公司决定关闭台湾地区的业务，更专注于马来西亚的发展。

其后。

公司于2000年以RM4.80/每股的价格，向大众筹资并正式挂牌于马来西亚交易所第二板。

2002年宣布转挂主板。

创办人及公司业务

UCHITECH集团旗下共有3家子公司，UCHI OPTOELECTRONIC 和 UCHI ELECTRONIC是在马来西亚营业，而UCHI TECHNOLOGIES则是在中国东莞营业。

创办人MR TED KAO拥有电气工程系学位，该学位由著名的台塑有限公司提供赞助，毕业后，于1979年MR TED KAO在CHAIN LET Co.Ltd担任项目工程师，其后，协助著名的德国公司ROBERT KRUPS设计电子浴室秤，最终MR TED KAO于1980年在台湾创立了本身的公司-UCHI ELECTRONIC Co. Ltd.现主要领导公司的开发与研究部门，以便提供顾客

早期，公司主要从事电子秤控制模块的制造，其后逐渐延伸入其他产品比如电子切片机，及搅拌机的控制模块，直到现今是全自动咖啡机电子控制模块的主要设计及生产商之一，除了设计PCB电子板块外，还涉及软件编写及PCB模块制造，并最终把产品交付给顾客，以让顾客完成最终产品的组装。

UCHITECH的主要顾客为

Jura-瑞士🇨🇭

*图示全自动咖啡机要价RM6888

krups-德国🇩🇪

此为bean to cup机型，可直接处理咖啡原豆研磨至冲泡成咖啡。

AEG-德国🇩🇪 

以上机型为built in式，可倾入壁橱，更耐看及使家居整洁。

其他顾客还有：BOSCH(德国🇩🇪），siemens(德国🇩🇪），及nestle(瑞士🇨🇭）

*资料来自维基百科

根据马来西亚外贸局（MATRADE）资料显示，2020年一月至八月期间，电子与电器出口总额RM237.85bil,占国内总出口额RM620.64bil的38.3%，是出口额最高的项目。

与2019年，电子与电器类别占出口总额37.6%相比，增长了0.7%，但是以数额来看却下降了10bil（100亿），这很大程度是因为covib 19肆虐我国，政府宣布MCO而导致。

公司的主要顾客都来自欧洲地区，所以营业额高达95%也来自欧洲地区

需要注意的是，有两名主要客户贡献大部分的营业额，尤其是customer A, 2019年占全年营业额73%。是很高的比例。

而在外汇政策方面，营业收入几乎都是美元计价，公司采购原料也有使用美元，所以约30%的美元使用自然对冲（自然对冲的意思是，在不使用投资产品或金融衍生品的情况下，以营业的实际情况，达到汇率对冲的目的，比如卖出货物收取美金，然后再使用收回来的美金去支付买原料的费用，而不必换回本币，使到汇率影响不作用），而剩下的70%部分，公司视情况根据2010年董事会批准的远期合同政策采取外汇对冲管理。

UCHITECH在此行业中处于世界的领先地位，为了保持竞争力，公司每年会拨出相等于营业额7%的经费用于研发/开发产品，至于生产部分，公司也透露将探讨把一部分生产活动外包给其他公司，以便减轻劳工短缺的压力。

公司财务状况：

根据过往的营业情况，经过2008年金融风暴席卷全球，公司营业额在两年内急剧下降至接近腰斩，安慰的是，公司还可持续获得盈利，且盈利率（profit margin）还是维持在40%以上。

经过十年的努力，公司营业额终于在2019年达到十年前的高点，在营业额和营业盈利（operating profit)10年接近番倍的情况下，年增长大约是处于6-7%，不是一个高成长的公司，但胜在稳定有余。公司也在今年获选为福布斯亚洲营业额10亿以下最佳公司之一，获选榜单包括马股著名的frontken, lii hen, penta, scientex等公司https://www.klsescreener.com/v2/news/view/715133

接下来我们看2019年年报profit or loss account

根据2019年年报，集团营业额从RM139,967,107增长至RM156,673,264，年增长12%，主要是出货速度提高，出货延迟率下降，因为2018年贸易战导致供应链出现困难，有延迟的状况，公司经过调整，把一部分原料供应从中国转移至东盟国家，经过改善，提高出货速度从而改善营业额。

Raw materials提高是因为营业额增加，生意做多，原材料自然用得多，根据计算raw material占成本比率约在31-32%，那么，在此表中变动比较大的是investment income 及 other gain and loss，为了了解背后因素，我们根据标识参考note6 & 7。

Note 6关于investment income的描述是短期资产产生的利息，通常这表示银行存款利息或MMF的利息，参考回balance sheet发现，2018年的现金及等价物比2019年低，为何可以产生更高利息呢？

这时我们可以再参考现金流量表，现金流量表显示2018年度里，真正拿现金派出的股息比2019年多许多，而且还进行了资本回退，由于现金流量表是记录一整年的流量变化，，而非单一日子的资产情况，所以表示，在2018年的现金是比2019年多的，是派发了出去，然后来到2019年初，现金减少了，所以带来的利息就会变少。

而note 7的详细情况在上表，主要是卖出资产的变化，公允价值的变化，还有一个是“过时的库存”变化，过时的库存应该是做销毁或注销。

2019年BALANCE SHEET

算是典型的，比较简易的表格，资产方面，红框处是在2018年购买土地（32年&36年年限）的费用，由于属于有限地契（租赁土地），所以根据会计准则，在买入后变成right of use asset（有权利使用一个期限），这项资产会逐年折旧，将在31年及35年后折旧完毕。

在负债方面provision for rework & warranty是向客户提供保修的条款，算是一项责任。

公司没有任何银行贷款，是净现金公司。

2019年Cash flow statement

cash flow statement里，我们可以看到从日常营运中，公司获取RM84mil的净流入现金，比2018年多了RM20mil,是很好的现象。

在表上方的adjustment是为了从net profit中移出不属于日常营运产生的亏损或收益，使到投资者更清楚日常营运产生的收益。

最后，我们可以看到上面提到的利息收入变少，股息和资本回退的数目，2018年确实支付了大笔的现金，所以最终使到2018年的现金净流出RM128mil。可喜的是在2019年取得现金流入RM24mil。

接下来是最新季度报告

首先，营业额在covid 19肆虐的影响，几乎整个4月无法运作，YOY下跌了34%，可谓是正常的。

但是令人比较讶异的是profit margin竟然可以保持在一样的水准，取得45%的赚益。

原材料占总成本的56%，员工薪资与福利24%及折旧摊销10%等，与之前大同小异。

与2019年12月31日相比，产业因减值和折旧而下降，但现金几乎维持一样。

而retainex earnings因为宣布派息而减少，这没什么关系因为派息也是派回给股东，是好事。

其它项目无多大变化。

operatong cash flow方面，存货减少所以现金增加，可理解为出货速度加快，因为之前公司有提到大部分存货是完成品和半完成品。

应收账款方面现金流出，而应付账款现金流入，所以抵消。

营运现金流是正数的，非常健康。

前景方面，公司预计下半年会有较强的表现以弥补上半年的不足，原本预期下跌双位数，稍微调整为下跌较低双位数的预期，也就是10%-13%左右。

股息政策

公司的股息政策是派发盈利的70%，根据2019年财政年度宣布派发7.5sen+8.5sen共16sen的股息，以同年度每股盈利16.92sen来计算,几乎是把95%盈利派发给股东了。

根据nett cash from operating activities共RM84mil来看，派发出RM71.7Mil的股息还是有剩一部分cash flow来做其他发展用途的所以股东们不必太担心公司盈余被全部派发出去，而根据06/10/2020闭市价Rm2.62来计算，若买入此股，股息率是介于6.1%的，但需要注意的是，经过马来西亚政府在3月18日开始实行行动管制令后，公司两个季度的每股盈利下降至6.19sen,若下半年持续低迷，预测全年每股盈利将在13sen左右，以13sen的EPS来做基准，100%的派发率也只能做到4.96%的周息率，是稍微逊色的。

股息投资者必须把此因素考虑在内。

股东情况：

股东持股状态分析显示，大股东持股量偏低，创办人通过直接及间接持股19.88%，而其它董事全部各别持有不超过1%的股份。通常投资者们不太喜欢见到创办人持有数量太少的股份，这使到他们认为他们跟创办人“不在一条船上”，20%的股份不属于“太少”，只是“偏少”。

在30大股东里可以看到许多基金投资者，比如EPF, AIA, EASTSPRING INVESTMENT, AMANAHRAYA等等，这表示此股深受各基金喜爱，或许是因为股息因素。

在ESOS的情况来看，公司分派的雇员配股是从2016年起的5年间，分派不超过总股数的15%配股给雇员，而执行价格也不会太低，跟市价差别不会太远，所以可以看到，执行雇员配股的股数不多，大部分都没有执行，执行价跟市价接近的好处是股东利益不会被稀释，坏处是没有使到雇员获得应有的奖励，那就偏离的雇员配股的初衷。

个人观点

UCHITECH做为一家科技公司，从上市至今从未亏损，而且盈利率保持在40%以上证明公司所处行业竞争者不多，观察公司营业额的增长状况，10年CAGR不足10%不属于高速成长，只能归于普通成长型。

公司顾客过于集中，高达73%营业额由单一顾客贡献，若这大顾客遭遇困难则公司也会同样遭难。

在2014年后，随着净利成长，股息派发也逐渐增加，这有助于支撑股价，毕竟公司深受股息投资者喜爱。

净现金有助于公司度过难关，尤其是经历2020年covib 19的侵袭，有一段时间不能营运，在这期间许多高负债公司逐渐面临困难，面对不能营业的现金流枯竭，甚至能营业后却面对消费减少导致的现金流不足情况，这些时候需要的是实实在在的现金的支撑，基于这点，uchitech有足够现金应付艰难时期有余。

在中美贸易战开始之后本地EMS公司表示接获更多的潜在顾客询问，uchitech可归类于电子产品主要零件制造，是否也可受益于此，公司没有特别表示。

低调，务实，稳健的管理层作风也让投资者感觉踏实可谓是一个可安心投资的标的，但略显不够积极，适合追求稳健回酬的投资者。

注：公司曾在年报中透露今年会展开一些项目，但是基于客户保密协议而未能进一步披露及，在最新季报表示下半年表现预期转强，虽然我们投资者不能尽信还未实现的预期，但我们可以观察管理层的预期是否诚信或正确，以在未来作为平分的参考之一。